提振融资需求宽信用力度有望加大

4月底，票据利率“零交叉”现象出现。多家机构认为，这可能反映出实体经济内生需求仍然不足，但表外业务压降放缓仍支撑社会融资增加。财政投资和低基数有望支撑广义货币同比增长。在需求疲软的情况下，货币政策有望继续发力，鼓励金融机构增加中长期信贷投放。

票据利率“零交叉”现象再现

在实体经济融资需求疲软的情况下，票据冲动下的新增信贷现象越来越明显。

4月末，票据利率“零交叉”现象再现。在业内人士看来，这意味着4月份需求不足，新增信贷高增长的可能性较低。多数机构预计，4月新增信贷在1.2万亿元至1.61万亿元之间。去年同期为1.47万亿元。

4月下旬，票据利率再次大幅下降，7天和1个月票据利率最低分别降至0.03%和0.04%。继2021年12月底和2022年2月底之后，已经三次逼近“零利率”。不过，5月初票据利率有所回升。5月6日，7天期和1个月期票据品种利率已分别升至1.70%和1.07%。

光大银行首席分析师王亦丰解释，虽然票据贴现可以调节狭义信贷规模，部分供应链企业可能通过融资成本较低的票据渠道进行上下游支付，但票据在短时间内多次出现“零利率”，反映出实体经济融资需求不足。

浙商证券首席经济学家李超认为，4月下旬，票据利率与同业存款利率利差快速下降，意味着“抢单”再现，表明实体信贷需求明显不足，银行主要通过票据融资稳定表内信贷。

同时，李超表示，一季度相对强劲的信贷投放对随后几个月构成了一定的透支，而4月份信贷到期量较小，因此1、3月份存量信贷很难再次到期，银行积极发放信贷推动信贷投放量。

也有专家预测，4月份新增信贷规模将与2021年同期基本持平。国泰君安首席宏观分析师董琦预计，4月信贷的内生需求仍将偏弱，企业中长期贷款的主要支撑项目仍将是基建配套贷款。银行端存在票据冲动现象，居民房贷受疫情因素影响，回暖有限。

中泰证券研究所首席宏观分析师陈星认为，在政策明确提出要增加信贷投放、优化信贷结构的背景下，预计新增信贷规模将高于去年同期，但同比增幅低于上月。4月份新增信贷规模为16100亿元。

俱乐部有望同比增长

在信贷需求疲软的情况下，机构预计，在表外业务压力下降趋缓的情况下，4月社会融资规模增量将较去年同期略有上升。

预计4月董琦社会融资规模存量同比增长10.5%；计入资产支持证券、贷款核销等调整项目后，4月份社会融资规模增加2万多亿元，实现同比小幅增长。主要核心贡献是表外业务压力下降放缓，未贴现银行承兑汇票增加。从结构上看，除表内信贷增加1.5万亿外，预计国债净融资增加3500亿，企业债融资增加3100亿，表外三项减少400亿，股票融资减少800亿。

M2方面，机构预计4月M2同比增速将高于上月和去年同期。华创证券首席固定收益分析师周冠南预计，4月M2同比增速将反弹至9.9%左右。

安信证券首席固定收益分析师迟广生认为，考虑到财政支出加速，4月份财政存款有望实现少量净投放。

由于基数较低，M2 4月份的同比增速可能会升至10%以上。

推动刺激需求

在实体经济需求不足的情况下，专家认为，在积极的货币政策基础上，仍需进一步努力稳定市场预期，改善和扩大总需求。

“货币政策在现阶段将更加注重结构性工具的使用，特别是加大对受疫情影响的行业、企业和人群的金融支持。”工商银行首席经济学家程适时表示，主要方式包括但不限于增加交通物流、支农扶小、制造业等重点领域的再融资额度。

从第一季度的信贷投资来看，货币政策一直在推动刺激需求。中国人民银行5月6日发布的2022年第一季度金融机构贷款投向统计报告显示，金融机构通过降低贷款利率，积极促进个人消费活跃。一季度，个人住房贷款利率下降。3月份，新发放个人住房贷款利率为5.42%，较年初下降17个基点。贷款利率下降幅度更大，比年初下降了67个基点。

“展望后续，政策稳增长需求依然强劲，宽信贷有望进一步加强。制造业、基建甚至城投、房地产等领域的信贷投放会更加强劲。”民生证券首席固定收益分析师谭表示。

中国银行研究所研究员梁思表示，稳健的货币政策将更加注重前瞻性和主动性，对可能出现的问题提前采取行动，并鼓励金融机构增加中长期信贷投放，以更好地支持企业经营。